新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
" S; N; W1 Y, m/ |) z: r就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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( W) S0 F* t( [8 s+ x9 a5 [% w6 R原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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7 ~7 D& n  \: y. T  v! P3 U简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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9 e$ l! u! \* a% C) b8 A- [6 Z$ `而今年，这个策略的表现相当炸裂。
1 Y: w( W- |$ ~2 Y% D; A* D有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

4 ?7 y) F/ ~' G4 V! ?从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
) q6 ^) G8 H7 @3 _# n# j% R在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香
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" r9 d+ f- a8 i/ g今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
! j: h" R- ?9 `0 P$ l像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

( y8 w. H0 A' O# W7 ^- Z4 H( E最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温

0 y/ H2 p) t4 o3 b  b; T3 ~5 D. I美联储继续放松
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/ j# k7 M- G$ T+ X& ~8 k* L美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
. L8 C1 ?5 d+ j但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
! n" L+ y; \% }0 i# @7 D  i  `只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

) X* F8 f: d% q& _% I他们看好的货币包括：
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) x7 [' I+ t8 }. [! S7 g巴西雷亚尔
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6 B- L! ?% j- f+ H; j土耳其里拉

0 E* v; v2 n8 a+ d! o$ K6 D$ ?7 Y8 O南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：
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* a/ X. H/ Q. U( r# b) O1 _$ `2 P做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林
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8 k% @3 F0 z$ U. Z( y' F/ s把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
! r6 m# Q# t' A2 ~! G, Z美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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) B/ E4 {0 Q* _& }+ |最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。
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利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
7 a* g7 z5 O/ ?这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

1 w7 [7 m7 @: a+ g' r' [/ {Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举
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各国央行利率政策分化
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1 U) y5 K; v. }6 S不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
1 p6 j6 }/ [/ L; z' b4 h7 H- \到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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) ]  B* y$ p; m4 t, ^" j& S先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知