京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
: d+ U' y- I& r# I2 E; i刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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( V1 T+ p% l7 E% f12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

6 r: O" p6 w6 p- F. M. O当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
! R- C4 s# O% V, S, s0 u这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
. a4 I  a/ B4 T- U, A1 p& B“中国MRO采购服务市场第一”，
) B* y; N/ p2 w1 O( O6 A. Y3 ]' @6 n8 g听起来挺硬核，也挺性感。

' h' e+ A' |; k6 z( Z但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
& Z6 c/ H9 G- d它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
* g% T. [" R! s( A# Y2 `5 J+ u- m10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

$ @# A2 W: B  j最后定价，每股14.10港元。

0 q. q  F7 S; G6 @$ w+ H但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
' s5 a& D9 x1 X- s( M暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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( Z+ T- {$ T$ Q  p' Z# V) |) J懂行的人都知道，
+ _% V( C, k7 F- {4 j; o4 N# t( Z暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
- j3 [2 \4 b9 g. K暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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. i; |+ R! w9 M: l: G% c/ m果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

! i% d- O6 j* i8 Y那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
4 \8 d% ~' ^6 n6 j) l$ z& _2024年直接赚了7.6亿，
% N! @& s" [# W/ c  P, h$ N- \2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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- R+ l! h' q# a2 W  U) Q毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
, [5 {0 ^( j! V6 ]' C这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
* S& a. n' Z$ F# S) L; l7 K( Z这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

& C1 D/ F$ N/ h- L& A2 `就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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9 ]7 e$ d: W# w3 a7 x0 [报告的核心意思很直白：
7 |; L) `  ~4 k: l5 s/ y京东的核心品类增长在放缓，
6 B, i* \, x' Q3 i9 F# C# M, I. T0 m对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
, C6 e8 I  N! h4 c这种增长模式不够健康，也不够持久。
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+ R, N6 C0 ]9 e5 Q% c虽然这份报告是冲着京东集团去的，
( K, C. z, `% E' d) o但资本市场最擅长的，就是“联想”。

) |/ a1 |7 Q1 L) Z' o' Q母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
& k; g$ T9 B: |7 f* q消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
1 F1 |% S0 Y+ D/ [  ~8 }3 a5 p( u整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

% a- t- i9 Q8 U5 P前两天的表现，更像是一个提醒：
  [4 [. y1 r; q/ i这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊