玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
6 d& A4 N5 z/ s# ?* o在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
5 _% ~5 [6 h! M/ F% F* H3 N2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
& j/ Y* v* r1 e. U" A- J, C2 h其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

( B" }: K: _2 U$ }" q, b1 u  i* V' p' a所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

" W3 B9 a! t0 r+ y1 j那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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" v% P5 K' S% M5 V9 s5 v6 n# t但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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. E8 f+ F  E; C, F国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
( E+ [5 ~/ k3 |% L* Q  r但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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! v1 `; j$ w# s; W9 W( T1 V  d重组胶原是什么？
! u5 y  Y3 F9 v' t) i7 A一句话：
) o  V) |; a9 u% f  x; y更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：
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7 @' }4 C* q4 f' x) M1 g华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

5 V( {( U% A+ Q* b昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

  H; N  j! ?' J" O+ J! a9 p01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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6 E4 h6 x( `$ ?6 b* K& T2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
4 c3 k4 |( e7 V. U原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

' F0 r( ]0 t5 z" w* m' I: m* o昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

) O+ e( f9 Y; E; H/ D( B. g. _, N行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
3 o: `( ?) e% _' e& v& z但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

02｜三家都在拼命转型
2 ]- _# u7 i' e: d爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

+ q) Z9 W5 W' `  E9 A2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
8 k) l  }1 h1 `2 l9 E& o9 _但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

; x7 N( |! J  G5 d: c, R走不走得稳，真不好说。
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: u+ u. M! o: h9 g# _$ {% X华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

8 d. n' l) N3 D" F$ }5 l用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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但都还没形成贡献。

; M2 e/ m3 |8 y; f& {: @反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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9 X5 M; B% M" b( ]昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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" M% c1 N) t+ u/ D( B. \7 Z$ r但公司也开始发力：
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& n9 v/ N) `, X3 q0 Y推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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1 T  a$ j. n# b; {$ B: G: X医美产品往高端走

( t0 ^+ p& T+ s+ H拓展全球市场

4 O( }3 D) r+ x* d  y布局数字化
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3 v; \+ f; m" j/ V9 d算是多线铺路。

* M- P1 [& b1 {03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

3 J7 w8 H; Z- D" G8 @4 S7 A营收：18.65 亿（-21.49%）

" N. g" V4 Q7 H# U; ~6 o# U1 \5 Q净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

华熙生物

营收：31.63 亿（-18.36%）

' x' E; L$ T" m; j: Y+ P净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑
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销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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! T$ \8 t) \# o, d7 m# b7 O从巅峰到现在：
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4 `) D9 [' Q! P7 Z3 W" D爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

( P5 M2 N, [. }玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？
没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
: k0 k4 H/ T1 H0 x医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀