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10月29日美股开盘，英伟达股价突破210美元，成了人类历史上第一家市值5万亿美元的公司。; N q i6 k: f: `5 Z
要知道，上次它冲破4万亿才过去4个月！所以现在再去讨论它有没有泡沫，其实已经没啥意义了。唯一的问题是——这个泡沫，会不会很快破？
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但就目前的情况看，这泡沫可能还只是刚起步。哪怕未来英伟达的市值再翻一倍，估计也没人太惊讶。
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一、英伟达：不是普通的芯片公司' X7 |: T6 r7 B
1 _2 p: {# K) Z2 S4 Q8 j" C) o咱们先别被英伟达那一堆“宏伟蓝图”迷了眼，就把它当成一间普通的芯片公司来看。要理解它为啥能让资本市场疯成这样，其实挺简单的。
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找个历史上的对比——上世纪末的英特尔。+ c3 {7 n8 k* v
1996年到2000年那会儿，英特尔的市值从1200亿美元干到5090亿美元，堪称传奇。; r6 q* R& H9 Q7 c6 I
虽然那时候也赶上了互联网泡沫，但英特尔涨的根本原因，是它跟PC市场强绑定，吃到了那波红利。
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0 _& `4 m7 j/ h可英伟达不一样，它的增长是靠AI、数据中心、显卡、自动驾驶这些更大的市场支撑的。
0 [) `3 O3 {( x拿数字说话——英特尔那五年营收增长率是12.6%，而英伟达从2022财年到2025财年的营收增速超过100%。9 X6 O+ l- q$ b- Z
黄仁勋还放话，说到2026财年，他们的Blackwell和Rubin架构GPU总收入要冲到5000亿美元。! K8 v k8 w8 Y
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更关键的是，英伟达不自己造芯片，它是Fabless模式（设计外包给台积电这些厂），轻资产，利润不需要全砸回生产线。这点和当年的英特尔完全不是一个玩法。/ G% Y ~& C! A/ q4 |
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所以说，现在英伟达的“市值神话”，并不完全是泡沫吹出来的，它背后还是有逻辑的。
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二、算力成了新的“能源”
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+ v! |8 f* @- j. P3 A很多人拿2001年的互联网泡沫来类比现在的AI热潮，说AI这波肯定也得崩。9 J, C9 f' P1 e: u7 g/ }6 z( d
这说法听起来有点道理，但仔细想想又不太一样。
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当年的互联网公司分三类：
" W8 E2 ~, N5 i, S& ^( q' |第一类是“流量入口”——像雅虎那种，靠用户注意力吃饭；
. P2 g/ c* I, {- ~, a6 F第二类是“颠覆者”——比如亚马逊，想用互联网重构一切；
4 ^: o8 V0 k2 ] W A! \. b第三类是“基础设施”——像思科、WorldCom，负责铺设光纤和交换机。
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结果泡沫破裂后，第三类最惨，因为他们全靠借钱砸硬件。2 ~& T- z8 x G. z h! U W
4 u5 Y' N6 F E# u' h那英伟达算哪一类？两年前可能算“基础设施”，但现在，它更像“能源供应商”。
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C' F! t, _8 _! o比如前阵子英伟达给OpenAI递了1000亿美元的投资案，准备建10吉瓦算力中心，相当于500万块B300芯片。! l" ?4 K1 v" M6 q4 X
再结合OpenAI和甲骨文的合作，三方组成了一个“算力生态闭环”。$ o, C2 W6 B* ~) x0 P( l
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表面上看像资本游戏，但你会发现：
+ n3 p7 ?4 ^3 }7 S- a' fOpenAI是“生产者”，甲骨文是“建管道的”，而英伟达——成了提供“能源”的。- I! y& Y( J0 N8 u/ C
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就像当年没人质疑“石油会不会有泡沫”，未来的人可能也不会怀疑“算力是不是泡沫”。
! \! V" h) a" w只要算力能真正成为新时代的能源，英伟达的故事就能讲下去。
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+ }* u: p; R* ]5 f2 l$ p三、AI泡沫会破，但英伟达还能赢很久; c0 k3 R$ g% n. u
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AI肯定有泡沫，而且可能是人类史上最大的一个。8 x! T6 C& `. S3 U$ {. E- e
你看核聚变公司OKLO，三年没营收，市值却炒到250亿美元，只因为有人说“AI算力需求大，电力要跟上”。这逻辑，说白了，纯靠信仰。# G& _: @% q) S
3 N; D% N1 r7 G, k1 @4 D, }9 r但对英伟达来说，这泡沫短期内不会破。
3 }# U6 S5 N8 m# h原因也简单——现在还没到“算力过剩”的阶段，反而一堆行业还在找地方消耗算力。
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) L2 h+ }/ T8 ?6 e9 {. h* \比如英伟达的Isaac GR00T平台，能帮机器人通过少量人类示范学习动作，这个过程就得烧算力。
/ G: \) N# P8 R" f7 {又或者像黄仁勋在GTC大会上提到的“物理AI”、ARC平台、量子GPU接口——这些项目都得用GPU算力堆出来。& N# o6 U7 B' } N9 M% k
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换句话说，不管下游行业最后成不成，英伟达都能先赚“算力的钱”。3 \+ U" k, D! d) G) B4 ^7 y0 W2 c
而且这些领域越热，它的GPU就越难替代。
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发表于 2025-10-31 08:08
发表于 2025-10-31 11:20
