泡泡玛特火海外到，股东清仓套现22亿，它还能继续涨吗？

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最近，号称“中国潮玩第一股”的泡泡玛特（9992.HK）风头正劲，股价颇新高。但你可能没有注意到，短短一周内，大股东连着三次减持，套现超过22亿港元，减持比例也不小，占到了公司总股本的0.9%。
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4 G; R% U0 [0 Q$ n- t& ]+ s2 g, \) I' _这次减持的“幕后推手”是巧资本。5月7日他们在公众号发文，承认这个波蜂清仓操作是干他们的。原因倒也不复杂：他们第一期的人民币基金快变成了，所以集中卖掉了上市前买入的泡泡玛特股份。
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虽然股东减持让股价大幅上涨，但市场反应其实很快就稳定下来了。特别是在蜂巧自己发文说明后，泡泡玛特的股价不仅止跌，反而开始反弹。截至5月9日，股价涨至191.1港元/股，涨幅6.76%，总市值超过2500亿港元。
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投资赚了8倍，蜂巢资本巧妙完美退出
泡泡玛特这家公司从2016年签下“Molly”设计师并推出星座系列盲盒后，就开始飞速发展，也吸引了惊人的大牌资本，比如红杉中国、黑蚁资本等。而蜂巧则在2019年参与E轮融资，并在上市前的最后一轮继续加码，入场价约为17~20股/股。

此次减持在182.9~199港元/股的清仓价格，浮盈超8倍，投资堪称“教科书级别的退出”。
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6 H$ m, {- W$ d. Q& c8 i其实，从投资角度看，这种操作很正常。基金要兑现，肯定会收益兑现还给投资者。香颂资本的沉萌也说：投资者就是为了赚钱，不是来陪你一辈子的，减持是再正常不过的行为。

泡泡玛特海外爆发，美洲涨9倍
重点来了——蜂巧清仓，和泡泡玛特的业绩没有多大关系。相反，公司现在的表现相当亮眼。

% N$ L; ?* F  S1 {& e" y" I2024年玛特的营业收入同比达130.4万亿，同比增长超过106%，同期也飙升近186%。2025年一季度业绩更加强劲，整体收入同比大涨165%~170%。尤其是海外市场，欧洲收入涨了600%+，美洲泡沫直接暴涨近900%！

+ R4 Q9 F  C% v% g: \# {  j比如4月Labubu新品刚发售，美国洛杉矶的港口半夜就开始排队，队伍里有的人头天晚上10点就去占位了。泡泡玛特在美国的港口数量也从年初的26家划分了40家。
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公司CEO王宁还表示，2025年北美市场的收入有望追平2020年整个集团的总布局（25.13亿元）。他们最近还重组了全球架构，设立了大中华、美洲、亚太、欧洲四个区的总部。
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隐忧：高关税冲击来了
% f4 N! }8 j9 b4 z+ i' D7 g但前景背后也有压力。美国最近宣布对中国产品加征125%的关税，泡泡玛特在美洲的成本压力陡增。

比方一个在美国卖16.99美元的盲盒，原来成本是4.2美元。如果关税加上去，成本涨到5.4美元。要保持75%的毛利率，售价就得涨到21.8美元，涨幅28%。
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# y9 ]% G7 T7 j, O, a泡泡玛特没坐待毙。它一方面把部分生产转向越南（目前10%，目标提升到40%，未来还要扩散到东南亚、墨西哥），一方面直接提价应对。今年4月新出的LABUBU系列售价已经涨到了27.99美元，比上一款贵了6美元。虽然涨价了，但美国粉丝仍在买单，仍在排长队。

$ E9 m. z/ R! o5 ^大家都在担心——这种“涨价粉丝还抢”的困境，还能持续多久？

泡泡玛特靠什么支撑全球化？
) P8 W/ X9 s+ \% y艾媒的CEO张毅分析，欧美消费者物质生活足够丰富，对文化和情绪价值的消费有天然需求，泡泡玛特咨询正好切中了这一点。但这种玩法在农产品中吃得开，毕竟国内的消费者并没有那么舍得为“情绪价值”买单。
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所以，泡泡玛特想要全球化，还得依靠更强的产品力和IP运营能力。好在这家公司很早就开始布局。现在他们已经拥有12个自有IP、25个独家IP、56个非独家IP，比如Labubu、Molly这些都已经成了现象级。
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0 X- F. ^! f% m- j* N他们还跨界搞联名，把IP延伸到服装、家居、文具等多个领域。像Labubu联名T恤一上线就被抢光了，说明IP的商业价值已经跳出盲盒本身。

* V% W+ [9 C* K$ t" a在美洲，泡泡玛特除了疯狂开店，还在加强与当地艺术家、文化机构的合作，推出更多“接地气”的产品。

9 k( n0 E9 i/ Z" k总结一下：
; c4 x$ J6 ^" Z$ G; _泡泡玛特股价飙升，靠的不只是炒IP，而是整个商业模型和海外扩张策略的配合。虽然关税是有些坎，但他们已经在积极调整产能结构和定价策略，市场也依然买账。
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机构虽然清仓，但不代表公司出问题，只是到了兑现收益的时候。接下来除泡泡玛特能否持续打造爆款，控制成本，并稳住海外市场。

) o) q: q2 M# `4 T( m: G正如浙商证券所说的：2025年，泡泡玛特仍加速成长期，长期目标是“做世界的泡泡玛特”。

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独孤影

一个盲盒能卖到排长队，说明人家抓住了情绪消费的命脉，别光看减持，得看谁还在买单。

a东序

就现在这涨价还能排队的热度，说明粉丝是真的愿意为“可爱”买单，欧美这市场被他们摸得挺透。

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风云变幻

大股东落袋为安是正常操作，赚了8倍谁不走？关键是公司业绩硬，粉丝照样抢着买，才是底气！